做空港股的资金到底流向了哪里？

先说清楚什么是“做空港股”

最近很多人问“做空港股的钱去哪了”，其实这个问题得先掰扯清楚什么叫“做空港股”。严格来说港股市场不存在直接“做空整个市场”的操作，最多是通过做空恒生指数期货、做空个别蓝筹股，或者买港币贬值的衍生品。

就拿最近三个月的数据来说，恒指跌了12%，南向资金净流出68亿港元。这些钱不是蒸发了，而是换了地方睡觉。

资金第一站：美股ETF和债市

你猜怎么着？很多机构卖出港股后，钱直接转去买了美债。5月美国10年期国债收益率冲上4.7%的时候，就有30亿港元通过沪港通渠道撤出，转头买了美国国债ETF。为啥？说白了就是港股回报率比美债还低，谁还留着？

有朋友问我：“港股PE都跌破历史平均线了，咋还有人卖？”我反问他：“现在恒生科技指数PE是25倍，纳斯达克100是34倍，你说外资会选哪个？”你看，资本都是往泡沫多的地方跑。

第二站：A股白酒和新能源

有意思的是，南向资金里有相当部分是内地城商行理财资金。这些钱被赎回后没有出境，反而在A股市场兴风作浪。5月茅台股价反弹8%的时候，港资占比高的消费股反而跌得凶。说白了就是左手从港股套现，右手接盘A股。

新能源赛道也热闹。听说有私募把港股光伏股平仓后，转头买了宁德时代的定增。这操作看着像赌博，但人家算过账——港股光伏现在估值比A股折价30%，倒腾一下空间不小。

港币套利资金去了东南亚

最魔幻的是离岸港币市场。有交易员跟我说，最近港元HIBOR和美元LIBOR倒挂扩大到150BP，很多carry trade资金开始反向操作。简单说就是借港币换成美元泰铢，跑去炒东南亚地产信托。

这类操作最近三个月规模估计超千亿港元。有个做跨境贸易的朋友，他公司账户里的港币存款利率从0.5%跳到2%，说白了就是银行缺美元流动性，只能用高息抢港币。

别忘了还有个大金主

最后提醒件事儿：虽然表面看资金在流出港股，但央行数据显示，同期外资通过QFII增持了87亿人民币的A股，这相当于变相做多中国资产。所以你看，资本从来都是东边不亮西边亮，哪有什么真正的“资金消失”。

现在明白了吧？所谓做空港股的钱，不过是换个马甲继续在市场上蹦跶。与其纠结钱去哪了，不如琢磨下为啥这些资金觉得现在的港股不香了。

索罗斯做空香港为何会失败

98年索罗斯做空香港时，香港政府直接入市买入股票和港元。外汇基金耗资千亿港元稳住市场，最终导致索罗斯亏损超10亿美元。政府通过联系汇率机制和资金储备，直接封杀了做空空间。

外资做空香港用什么手段

做空者常用方式包括：

1. 卖空恒生指数期货，压低股市

2. 抛售港元换取美元，冲击联系汇率

3. 通过国际资金流动制造恐慌情绪。

比如97年金融危机时，外资一边抛售港元一边做空地产股，试图引发市场连锁反应。

香港如何防范做空

香港金管局有超4000亿港元外汇储备，可随时干预市场。当港元汇率波动异常时，政府会直接入市买卖货币。另外，港交所设有涨跌幅限制和交易熔断机制。近年更加强监管，要求做空机构提前披露持仓信息。

（注：时间线和金额参考1997-2000年香港金融保卫战历史数据）